電脳馬券作戦

今週はお休みです

『金融工学、こんなに面白い』（文春新書）
を読み始めていてふと閃いたことを少し書き始めてみたいと思います。

まあ、その前に『株価の読み方』（ちくま新書）を読んでいて、
株投資でファンダメンタルにせよテクニカル分析にせよ、個々の銘柄に投資するよりも、結局はパッシブ投信の方が成績が良いという結論に至っているのが大勢とのこと。
アクティブはパッシブに叶わないということだそうです。

パッシブファンドを買うことになりますが、これは全ての銘柄を買うことと同じということ。

たとえば馬券でも全ての馬券を買えば（たとえば８頭立てで８頭の単勝を買う）、必ずどれか当たりますが、そのまま買い続けても結局損することになります。
たとえ１Ｒ１点買いでも、長く買い続けていれば大数の法則といって、結局控除率の約７５％の回収率に収束していくことになります。

競馬でも株でも実際儲け続けている人は一握りしかなく、それは平均との揺らぎの間隙をかいくぐってその差異をついて利益を上げている人達です。

多数派が損をしているということは、儲けるためには大勢と逆に動く必要がある。
大勢とは効率的な市場の動きであり、妥当な株価、正当に形成された株価である。
市場は様々な要因を取り込んで市場は効率的に動くが、若干のタイムラグがあり、その隙をついて売買をする事が出来れば儲けることが出来るということになる。

馬券でも様々な要素での予想でオッズが形成されるので、そのオッズは効率的であるといえるわけだが、そこが株と馬券の差異でもあるわけだ。
株価の上下を当てるのは連続的であり、ある一定の期間の猶予がある。
しかし馬券はそこ数分で結果がでて白黒決着がつく。
いくつかの中で株のどの銘柄が上がるかを選んで当てるというのなら馬券と同じであるが。

さて、株も馬券も大勢とは逆に動くということは、平均との差異の間隙を突く、市場が効率化される前に売買するということなら、そのためにどうすべきか考えていってみたい。

分散投資、長期投資というのがローリスク投資の鉄則といわれてきたが、もし上記が正しいなら、分散は限りなく馬券の多点買い、パッシブファンドに近づき、また長期とは大数の法則でいうところの買ってホールドしている期間が長くなる≒買う回数を増やしていく（デイトレを毎日継続していくが手数料は無視する）ということになり、実は平均に近づくという事になってしまっているのではないか？

それと俗に買いより売りの方が難しいと言われているが果たしてそうか？
何時買うかはまさに自由なわけだが、１度買った限りはいつかは売らないといけない。
買いで儲けるなら底で買うことが出来れば後は上がるだけだから何時売っても儲けられる。あとはいくら儲けられるかという差だけである。
それも安く買えれば買えるほど儲けるチャンスは大きくなるわけだから、やはり買う方が難しい、と考える方が妥当である。
売り時を難しくしているのは、やはり安く買えていないから利幅が取れず高く売れないからではないか？

Ｒ馬追加

2004年 9月 4日 【出走馬一覧】 全印馬
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場所 Ｒ レース名 距離 番 馬名 印
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札幌7 4 500万下* ダ1000 7 ラヴフルーヴ　　　 Ｒ
札幌7 4 500万下* ダ1000 8 ダッシングハニー　 Ｒ
札幌7 4 500万下* ダ1000 12 ヴァンクルタテヤマ Ｒ

★エルムＳ

詳細はコラム参照
ダート７戦７勝５ウインデュエルは向かうところ敵なしで、ここも勝つだろうが
当然ながら１人気。
１１タイムパラドックスのアンカツは、外目から前半レースの流れに乗って
虎視眈々と負かしに行けるチャンスを窺うはず。
勝ち負けはほぼこの２頭だが、３着候補は逃げる２番を番手から途中で交わして
早め先頭に立つ４ブラックパワー。
３連複４−５−１１　千円
≫≫ハズレ

‥‥……━★今日の馬券

札幌８Ｒ　ティーリーフ複１９０円、３連複７−８−９，２９３０円、馬単ハズレ
新潟１１Ｒ　ハズレ
小倉８Ｒ　タガノプレイメイト買い忘れる＿|￣|○

今日の予想配信はありません、悪しからず。

‥‥……━★今日の馬券

なし。

※一昨年の再掲

☆彡セントウルＳ

Ａ，千二に距離短縮となってまだ３回目だが、この重賞もご多分に漏れず、千四以上（マイル以上ならなお良い）の連対実績が必要（ローカル平坦コースなら不要だが）

×キーランドスワン、ナムラマイカ、パイアン、ビリーヴ


Ｂ，今年から格別定になり、Ｇ戦実績馬が有利

○カルストンライトオー、テンシノキセキ、ネイティヴハート、スターエルドラド

Ｃ，この二年、前走Ｇ１組とローカル転戦組の図式も、今年は前者がいないので、後者同士の対決。特に４才牝馬に注目

テンザンデザート、テンシノキセキ、パイアン、ビリーヴ

Ｄ，００年は差し馬２頭の力が抜けていたが、開幕週は内枠の先行馬有利

⇒◎テンシノキセキ　○カルストンライトオー、ネイティヴハート


★朝日ＣＣ

Ａ，１，２人気のどちらかは連対。ただしワンツーは９６年のみ

Ｂ，小倉、北九州、函館、札幌記念などローカルＧ戦組

Ｃ、秋開幕週のＧ戦は夏競馬の延長、格より調子（さすがに札幌記念Ｇ２は別定Ｇ２なので格が優先だった）で、前２走で勝ちのある馬が毎年連対１３頭

⇒◎トウカイパルサー、トッププロテクター、○イブキガバメント、ゴーステディ、タップダンスシチー、トーホウドリーム

※昨年の連対馬では２走ボケが怖いイブキより岩田トウカイの方か


☆京成杯ＡＨ

ここ２年はブックの本紙◎○で決まるなど大変わかりやすかったが、今年は３開催目の新潟とデータがまるでなし。

関屋記念とは一転して、外の差し馬が有利になりそうだが，，，

⇒ダービーレグノ、トッププロテクター、ビッグフリート、ブラザータイクーン



☆朝日ＣＣ
詳細はコラム参照
阪神二千はスタート後に坂、テンに無理すると直坂保たぬが、少頭数のＳペースは上
がり勝負。
１，２人気は４トゥルーサーパス、５イブキガバメント、１０トウカイパルサーの争
い。
４番は距離不安視も上がり勝負なら末脚保つ。
昨年１，２着馬は、２走ボケ怖い５番より展開利ある１０番
強い４才世代の８番の末脚怖いも休み明けで３着までか
弱い５才の６番より３才の４番を上位に取りたい
４，１０番で１，２人気なら４−１０の１点馬連二千円
そうでないなら１，２人気のどちらかから相手本線馬連千円
５番へ五百円
３連複４＝１０−５，８各三百円
≫２−３−４着病か(/_;)

☆セントウルＳ
詳細はコラム参照
抜擢したのは５，１０，１１，１２
頭あってヒモ無しの５テンシノキセキから馬単
５→１０，１１，１２各五百円
３連複５−１０，１１，１２のＢＯＸ各三百円
≫大ハズレ

☆京成杯ＡＨ
Ａコースに戻って仮柵後ぶんだけグリーンベルト。狙いを変更して単騎逃げの１０ミ
デオンビットから
馬連１０−１，４，６，９，１１各五百円
３連複１０−１，４，６，９，１１ＢＯＸ１０点各二百円
≫１０−１１馬連９１０円、３連複４−１０−１１，３７３０円


０２年☆彡セントウルＳ

Ａ，千二に距離短縮となってまだ３回目だが、この重賞もご多分に漏れず、千四以上（マイル以上ならなお良い）の連対実績が必要（ローカル平坦コースなら不要だが）

×キーランドスワン、ナムラマイカ、パイアン、ビリーヴ
≫≫何とここで消えるビリーヴとパイアンのワンツー。
レコードの出る高速馬場ならスピードで押し切るスプリンターが有利か。


Ｂ，今年から格別定になり、Ｇ戦実績馬が有利

○カルストンライトオー、テンシノキセキ、ネイティヴハート、スターエルドラド
≫≫と思いきや重賞未勝利、前走条件戦勝ちのワンツー。
底力よりスピード勝負で格より調子か。

Ｃ，この二年、前走Ｇ１組とローカル転戦組の図式も、今年は前者がいないので、後者同士の対決。特に４才牝馬に注目

テンザンデザート、テンシノキセキ、パイアン、ビリーヴ
≫≫ここでも休み明けの実績馬より順調に使われてきた好調馬という秋緒戦らしい結果。

Ｄ，００年は差し馬２頭の力が抜けていたが、開幕週は内枠の先行馬有利

⇒◎テンシノキセキ　○カルストンライトオー、ネイティヴハート
≫≫テン３Ｆが３３秒前半だと差し馬有利。
それでも１〜２枠が連対。

★☆昨年勝ちのビリーヴ、アンカツといえども５７Ｋで２度凡走
人気だけに買い被れぬ
アドマイヤマックス…スプリントの時計勝負がどうか
カルストンライトオ…またまた３着か、３３秒台後半で逃げられれば
ギャラントアロー…同型強力
ヂュランダル…ポン駆けするが
テンシノキセキ…平坦向き
ネイティヴハート…１．０８台なら


★朝日ＣＣ

※格と馬キャラ分析

１アンフィトリオン…１０００万クラス勝ち、Ｈペース差し
２カンファーベスト…Ｇ３二着、Ｓペース先行上がりの早いレースに持ち込めば
３エイシンスペンサー…Ｇ３二着、Ｈペース先行で後続の脚をなし崩しにする
４カチドキリュウ…Ｇ３三着、Ｈペース先行してなだれ込む
５サンライズシャーク…Ｇ３二着、Ｍペース末切れる
６エイシンハリマオー…Ｇ３二着、速いＭペース差し
７トーアカゼノオー…準ＯＰ勝ち、Ｈペース先行押し切り
８アラタマインディ…Ｇ３勝ち、Ｈペース先行押し切り
９メイショウドミニカ…準ＯＰ二着、Ｍペース差し
１０ヒマラヤンブルー…Ｇ３二着、速めのＭペース先行
１１ビッグゴールド…Ｇ３三着、Ｍペース差し
１２マヤノアブソルート…準ＯＰ勝ち、Ｈペース先行押し切り

少頭数ではあるものの速いペースを先行して押し切るタイプが多く
展開的には差し有利。
しかし開幕週の絶好馬場で良なら内枠先行有利で時計勝負。
少々Ｈペースでも上がりも速くなるはずで持ち時計がないと辛い。
千八なら１．４５秒台、二千で１．５８秒台。
となると消えるのは１，２，４，５，８，９，１０，１２番
残る３，６，７，１１番で軸は展開有利と順調さで６エイシンハリマオー
前走の敗因は連戦の疲れというより道悪につきる。時計勝負なら。
馬連６−３，７，１１各五百円
三連複６−３，７，１１，５ＢＯＸ各三百円
≫≫大ハズレ
展開全く読み違い。
それにしても阪神芝二千でアンカツに逆らえぬ。


☆セントウルＳ

昨年と同じような枠順は偶然か？
２ビリーヴ（昨年１）
５テンシノキセキ（５）
１１カルストンライトオ（１０）
１３ネイティヴハート（１１）
昨年は１１番がハナ、２番手テンザンデザート、今年は９ギャラントアローか？
３番手５番。
結果は好位から抜け出した２番が勝ち、追い込んだパイアンが２着。
今年もテン３Ｆは３３．５前後でＧ前で先行勢の脚が止まり差し有利。
２番は５７Ｋでも勝ち負けだが１人気では軸に出来ぬ。
ならばパイアンを探せ！
１．０７秒台でも上がり３Ｆ３３秒後半で差してこれるのが１頭いた
昨秋中山で１．０７．８秒、上がり３Ｆ３３．３で追い込む鬼脚の
１０デュランダル。
７アドマイヤマックスは未知なので３連複の押さえまで
大穴は京都で１．０７．９，上がり３３．６　京都より阪神巧者の
６マルカサワヤカ
馬連１０ー２、千円
三連複２−５，６，７，１０，１１ＢＯＸ各三百円
≫≫３連複２−５−１０、１３２０円

☆京成杯ＡＨ

久々にフルゲートなら大穴狙い
関屋記念勝ちでパワーアップを見せて好調な４オースミコスモ
先行有利で軽量の６マイネアイル、１０シベリアンホーク
藤沢厩舎の３頭出しは消しと見て、上位人気では８ハレルヤサンデー
と１５ミレニアムバイオ
３連複４，６，８，１０，１５各三百円
≫≫２−３−４−５着（；。；）

‥‥……━★０４年朝日ＣＣ

Ａ…阪神開催の９６年以降８年間の連対馬１６頭中１５頭は７，８月出走で例外の１頭も６／３０出走
⇒×ヴィータローザ、エイシンチャンプ、カナハラドラゴン、スズカマンボ、ノーリーズン、ブラックコンドル、マーブルチーフ

Ｂ…前走重賞組で、条件戦ならここで１人気
⇒オペラシチー、メジロマントルどちらか１人気なら○

★クリアしたのはグリーンプレジャー、サンライズシャーク（オペラシチー、メジロマントル）

先日株主である牛角のレインズからＤＭが来ました。
内容はお誕生日月なので１０００円ＯＦＦしますよ、というものでした。
ところがそれは行ったこともない大阪のお店からの発送で、そのお店しか利用できない旨書いてありました。
そんな利用したこともないお店しか使えぬなんて何と理不尽な、というわけで早速クレームのメールを送りました。
以下はそのやり取りです。

￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥

お世話になります
先日、送られてきましたチケットの有効店舗が、利用できるはずもない大阪のＪＲ茨
木店のみとなっています。
私は御社の株主ですが、株主優待券で名古屋の天白原店をいつも利用しています。
大阪の店しか利用できないというのは理不尽です。
是非天白原店で利用できるようにして下さい。
至急ご返事下さい。

￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥

いつもお世話になっております。
レインズインターナショナル　経営企画部の野口と申します。
この度はメールサーバーの不調により、ご返信が遅くなり、
大変申し訳ございませんでした。

さて、お問い合わせの件ですが、株主優待券は
全国の「炭火焼肉酒家　牛角」・「しゃぶしゃぶ　温野菜」・
「釜飯と串焼　鳥でん」「居酒家　土間土間」で
ご利用いただくことができますが、様のお手元にある
お誕生日チケットは、恐らくあくまでもそれぞれのお店が
ご来店くださいましたお客さま宛てに発行したものであると
思われます。
申し訳ございませんが、チケットに明記されております店舗以外では
ご利用することはできない可能性がございます。
大変恐縮ですが、ご確認・ご了承くださいませ。

尚、現在、事業報告書と共に株主優待券の発送作業を現在行っており
来週中にはお手元にお届けできる予定でございます。

今後とも、よろしくお願い致します。

************************************************
株式会社レインズインターナショナル
経営戦略本部　経営企画部
野口　純 noguchi@reins.co.jp
東京都港区六本木6-10-1　六本木ヒルズ森タワー29階
TEL：03-5775-2004 FAX：03-5770-3004
内線：PHS-582 Mobile：090-4364-3224
************************************************

￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥
野口様、お世話になります。
株主番号は９０００７７３４です、ご確認下さい。

> さて、お問い合わせの件ですが、株主優待券は
> 全国の「炭火焼肉酒家　牛角」・「しゃぶしゃぶ　温野菜」
・
> 「釜飯と串焼　鳥でん」「居酒家　土間土間」で
> ご利用いただくことができますが、大塚様のお手元にある
> お誕生日チケットは、恐らくあくまでもそれぞれのお店が
> ご来店くださいましたお客さま宛てに発行したものであると
> 思われます。
> 申し訳ございませんが、チケットに明記されております店舗
以外では
> ご利用することはできない可能性がございます。
> 大変恐縮ですが、ご確認・ご了承くださいませ。

私が申し上げたいのは、１度も利用していない店舗からどうし
てこれが送られてきたかということです。
利用したことのあるお店から来た物なら納得できますが、こう
いうのは意味のないプレゼントＤＭになります、利用できない
なら。

株主の１人としてこういう意味のない、無駄な、客として喜ぶ
どころか憤慨するようなＤＭに、御社の社員さんの労力や経費
が使われているというのは許せません。
決して了承出来ないので、納得の出来る説明と対処を大至急希
望します。

レインズを応援するファン、１株主より。

￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥

いつもお世話になっております。
レインズインターナショナル　経営企画部の野口です。
この度は事実関係の把握に手間取り、申し訳ございませんでした。

お問い合わせ頂きました件につき、東海・関西エリアを
管轄しております当社のエリア本部である�潟vライム・リンクに
概要を伝え、プライム・リンク社が調査を開始しております。

既に調査に入ってはおりますが、可能であれば調査を迅速且つ正確に
進めるために、プライム・リンク社から様に直接連絡を
させて頂くことは可能でしょうか？

また、お問い合わせと同時に励ましのお言葉も書き添えて頂き、恐縮です。
お返事を頂き次第、大至急で対処致します。

よろしくお願い致します。


￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥

お世話になります。

> お問い合わせ頂きました件につき、東海・関西エリアを
> 管轄しております当社のエリア本部である�潟vライム・リン
クに
> 概要を伝え、プライム・リンク社が調査を開始しております
。
>
> 既に調査に入ってはおりますが、可能であれば調査を迅速且
つ正確に
> 進めるために、プライム・リンク社から直接連絡を
> させて頂くことは可能でしょうか？

一向に構いません。メールで結構ですが、一応電話も。
自宅ＴＥＬ　＊＊＊＊＊＊＊＊＊
ＰＨＳ　＊＊＊＊＊＊＊＊＊
自宅は不在が多く、ＰＨＳは非登録番号は出ませんので、１度
掛けて頂いて留守電に入れてから改めて掛け直して頂くとどな
たからかわかるので可能なら出るように致します。

メールが１番都合は良いです。
よろしくお願いします。

￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥

レインズインターナショナル　経営企画部の野口です。
以下、了解致しました。

基本的にはメールで対応するようプライム・リンク社に申し伝え、
ご連絡させて頂きます。

この度はお手数をお掛けして、大変申し訳ございませんでした。
今後とも何卒よろしくお願い致します。

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はじめまして。
私は牛角関西・東海地区のエリア本部　株式会社プライム・リンクで、
販売促進を担当しておりますソリューション部の大井と申します。

この度は、ご利用のない店舗からのDMが様に届く結果となり、
ご迷惑をおかけしまして大変申し訳ございませんでした。

早速原因を調査しましたところ、
アンケートにご回答頂いた内容をデータ変換し、管理システムのサーバー落とし
込む
際に、店舗名を間違えて記録してしまったことによる人為的なミスでした。
早急に管理体制を見直し、今後は同じミスを起さないように十ニ分に注意してま
いり
ます。

様が天白原店にてアンケートに回答頂いていることも確認できましたので、
すぐに、データ内の利用店舗名を修正させて頂きました。
今後は牛角JR茨木店からのDMが届くような事は決してございません。

ご不安を与え、ご迷惑をお掛けしましたことに対する十分なお詫びになるか分か
りま
せんが、
後日、牛角店舗でご利用頂ける割引券を送りさせて頂きますのでお受取ください
。

また、今後は天白原店からのご案内をお送りさせて頂きたいと思いますので、
引き続き牛角をご愛顧頂ければ幸いです。

この度は本当に申し訳ございませんでした。
失礼致します。

**********************************
株式会社プライム・リンク
ソリューション部　大井　治
E-mail oooi@prime-link.com
携帯：080-3087-1328
本社：03-5427-8890
**********************************

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早速誠意あるお返事ありがとうございました。

> はじめまして。
> 私は牛角関西・東海地区のエリア本部　株式会社プライム・
リンクで、
> 販売促進を担当しておりますソリューション部の大井と申し
ます。
>
> この度は、ご利用のない店舗からのDMが様に届く結果と
なり、
> ご迷惑をおかけしまして大変申し訳ございませんでした。
>
> 早速原因を調査しましたところ、
> アンケートにご回答頂いた内容をデータ変換し、管理システ
ムのサーバー落とし込む
> 際に、店舗名を間違えて記録してしまったことによる人為的
なミスでした。
> 早急に管理体制を見直し、今後は同じミスを起さないように
十ニ分に注意してまいり
> ます。
>
> 様が天白原店にてアンケートに回答頂いていることも確
認できましたので、
> すぐに、データ内の利用店舗名を修正させて頂きました。
> 今後は牛角JR茨木店からのDMが届くような事は決してござい
ません。

どんな企業、会社、仕事でも１００％ノーミスということは不
可能でしょう。
要はミス、クレームに対する初動対処が肝心だと思います。
その点で今回の御社の対応はワンクッションあったものの誠意
あるものだったと思います。

> ご不安を与え、ご迷惑をお掛けしましたことに対する十分な
お詫びになるか分かりま
> せんが、
> 後日、牛角店舗でご利用頂ける割引券を送りさせて頂きます
のでお受取ください。
>
> また、今後は天白原店からのご案内をお送りさせて頂きたい
と思いますので、
> 引き続き牛角をご愛顧頂ければ幸いです。

有り難くお受けします。それでまた近日利用させて頂きたいと
思います。
一株主ではありますが、御社の発展を願って末永く応援してい
きたいと思います。

￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥

いつもお世話になっております。
レインズインターナショナルの野口です。

プライムリンク社より、
●原因が人為的なミスであったこと
●管理体制の見直しによる再発防止策を実施すること
●お詫びと共に名古屋の天白原店で使用可能な割引券を
　送付させて頂くこと
以上の報告を受けました。

この度は様にご迷惑をお掛けして、
本当に申し訳ございませんでした。
様のご指摘を機に、今後はさらにチェーン全体の
クオリティーを上げ、お客さまにさらなる感動・満足を
味わって頂けるよう邁進して参ります。

今後とも当社並びにチェーンをご愛顧頂けますよう、
何卒よろしくお願い致します。


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とまあこんな次第です。
みなさんはこの応対をどう思われるでしょうか？

いよいよ今週から３連単全国発売ですね。
複馬Ｓ，Ａを軸にＢ，Ｃ，Ｒ馬のＢＯＸ買いが的中への早道だと考えます。

☆朝日ＣＣ

詳細はコラム参照
頼りにしていたグリーンプレジャーが回避で当てが外れた。
今年の３才のレベルを考えると、１人気必至の１１スズカマンボが
有力ではあるが、５３Ｋとはいえダービー以来の休み明けで追い込み脚質なら絶対視は禁物。
ここは開幕週で先手を取った３メジロマントルが少頭数でＳペースに持ち込み
逃げ切りを計る。
３連勝と底を見せていない４オペラシチーも自力で動けるのでこの２頭が本線。
馬連３−４、千円　馬単３→４、三百円
三連複３＝４−６，１１各三百円
三連単３→４→２，６，１１　４→３→２，６，１１各二百円
≫≫ハズレ

‥‥……━★今日の馬券

中山１０Ｒ　３連単ハズレ
阪神９Ｒ　３連単ハズレ

☆京成杯ＡＨ

開幕週、少頭数、時計勝負で上がりが速いなら逃げ先行馬圧倒的有利。
本来なら久々に単騎でマイペースも逃げを打てられそうな４ミデオンビット
が休み明け５走とも２桁着順で軸不安。
ならば２番手マークで行けそうな３マイネルゼストか６メジャーカフェ、
９ニシノムーンライト。
９番は好走例少ない牝馬で割り引き。
人気のマイネルの２ソロモン、７モルゲンは追い込み脚質で届かず３着まで
と割り切って予想を組み立てる。
馬連３−６、五百円　三連複３＝６−２，４，７，９各三百円
三連単３→６−２，４，７，９　６→３−２，４，７，９各百円
≫≫大ハズレ

★セントウルＳ

ポイントは、夏場順調に使われていて、阪神直線急坂をこなせる
千二得意の先行力あるスプリンターかどうか。
圏内は１ヒューマ、２マイネルジャパン、３ドリームカムカム（中山の直坂をこなしている）、
５サニングデール、６スウィートエルフ、１２ゴールデンキャスト。
１，２番は内枠で好走例なく３着まで。
５番は５９Ｋが流石に４５０Ｋ台の馬体に堪える。
６番は８月３走で登り目が？
軸はＯＰ実績のある３か１２番。
馬連３−１２、五百円
３連複３＝１２−１，２，５，６各三百円
三連単３→１２ー１，２，５，６　１２→３ー１，２，５，６各百円
≫≫３番大幅馬体減堪える。

‥‥……━★今日の馬券

阪神９Ｒ　今日の勝負馬券第１弾　３連単３→７→４、７→３→４（１３３０円）の２点
　　１１Ｒ　ハズレ
中山１１Ｒ　ハズレ
札幌１２Ｒ　今日の勝負馬券第２弾　　３連単２，４の２頭マルチでヒモ１，６，１３の１８点
結果６→２→１３（１５６６０円）→４→１で掲示板制覇も４番４着でハズレ＿|￣|○

（土日）でトントン、ダメだこりゃ…>_<…
kra-net、ken1グループ、ターゲットクラブ、などなどと合同ＯＦＦ会出席の資金が捻出できない＿|￣|○、;'.・ ゲフぉぉぉ...

※一昨年の再掲

先週は、久々Ｓレースが（日）阪神７Ｒ１３：２５発走
これはもう無茶苦茶自信がありましたから、オッズを確認してから〆切６分前くらいにマスターの携帯へＴＥＬ入れたんですが繋がらず。
それからあわててＰＡＴの方で投票したんですが、なんと馬連とワイドの金額を逆に入れてしまっていた（Ｔ_Ｔ）

御存じの通り２−３着で馬連はハズレ。（゜◇゜）ガーン

ホンマ、こんな時こそ１−２着になれよな、ったく（○｀ε´○）ぶーっ

ＰＡＴ残高あるだけぶち込んだのにい、ショックで１分程寝込んでました…(__).。oＯ

新潟７Ｒ１３：２０分発走も勝負レースで、オジジアンスズカが単４人気で複１．２〜なわけがない（きっと〆切直前に１．５〜になるだろうと踏んで）とギリギリまで待ってそれでも変わらず、ぶうぶうＰＡＴしてから、今度はＮＥＸＴで複オッズとワイドオッズをチェックした後ＴＥＬしたんですよ。

新潟のレースは始まるし、ＴＥＬはつながらんし、ＰＡＴはせにゃならん、ストリートジャズはなかなか追い込んでこんしで、おつむはパニック状態。
怒りの矛先はお決まりのＪＲＡへ。

「レース間隔は１０分おきにしろい、ころがせんぞ！」

‥‥……━★ローズＳ

それにしてもブックのデータカプセル、過去１０年の１〜３着馬の印を、新印にかえてやんの。
ご苦労なこった、ついでに数え年の馬齢も００年以前も全て満年齢に変えてくれたらいいのに、なぜやらん。

女心と秋の空、というまでもなく○牝は難しい。
１人気でヒシアマゾン、ファレノプシス、ローズバドは連対も、トゥザビクトリー、シルクプリマドンナは惨敗。

でもデビュー３連勝のファインモーションはものが違いすぎるよ。

でもまあもうちょっと突っ込んで分析してみよう。

０１年ダイヤモンドビコー…４連続連対中で前走クイーンＳ２着と絶好調、直急坂の阪神中山実績無し。
　　ローズバド…樫２着以来休み明け、阪神２勝
ハナ差３着ノブレスオブリッジ…前走五百万勝ち以来休み明け、忘れな草２着
００年ニホンピロスワン…前走九百万３着、阪神九百万２着有り
　　　マルターズスパーブ…前走たんぱ杯２着以来休み明け、中山フラワーＣ勝ち有り
９９年　ヒシピナクル…五百，九百万連勝、阪神実績無し
　　　　フサイチエアデール…樫５着以来、桜２着有り
９８年　ファレノプシス…樫３着以来、桜勝ち
　　　　ビワグッドラック…前走阪神九百万勝ち、阪神３勝
９７年　キョウエイマーチ…樫１１着以来休み明け、桜勝ち
　　　　メイプルシロップ…阪神未勝利勝ちから五百，九百万勝ちと３連勝

ざっとここまで遡ってよくわかるのは−−−
Ａ）休み明けなら阪神ＯＰ以上で連対実績。関東馬なら中山ＯＰ実績
Ｂ）使われている馬なら連続連対など絶好調。ＯＰ連対と九百万で勝ち負けなら互角

つまり休み明けのクラシック実績馬と近走好調持続なら互角ということ。

⇒Ａ…アローキャリー、ユウキャラット
　Ｂ…ファインモーション
※１人気で消えたトゥザビクトリーとシルクプリマドンナは、馬体重＋２桁と余裕残しの仕上がりと、桜より樫連対と着順が上というのが共通点か。
→ブルーリッジリバーの取捨は微妙
×サクラヴィクトリアは阪神実績も連続好走もない
　トシザダンサーはＯＰ実績のない休み明け
　ビーポジティブなどＯＰ実績のない五百万止まりも辛い
　タムロチェリーは早稲だったということか　　


★ローズＳ
詳細はコラム参照
抜擢した馬は６ファインモーション、８ユウキャラット、１５アローキャリーと取捨
微妙な１６ブルーリッジリバー
８枠に２頭いるので枠連で３−４（前売り6.6倍）、３−８（7.3）各千円、４−８
（27）五百円
伊藤雄は余裕残しの仕上げで勝ちに来ていないとすると６番の２着付けの馬単がおい
しい。６←８（21）五百円、６←１５，１６各二百円
３連複６＝８，１５，１６ＢＯＸ各二百円
≫大ハズレ

★セントライト記念
先日の新潟２才Ｓは３連複おしくも２−３−４着。
その時抜擢したのはＳＰＤＫの上がり指数が高い馬
これに上位人気（４人気ワナ）を加えるだけで良かった
今回上がり指数高い馬は、５，６，８，９，１１，１２，１５，１６
過去１０年の連対馬の前２走を見る限りＧ１出走なら５着以内の実績馬。
となると８，１１，１２が消えて残り５頭
３連複５，６，９，１５，１６ＢＯＸ１０点各二百円
≫またもや１着馬消してしまった（Ｔ＿Ｔ）
バランスオブゲーム来ると３連複万馬券にならんのよねえ


今日の午後１時過ぎ、千代田橋のブックオフにおったら、遠くでボオンという音が聞こえた（様な気がした）。
帰ってＴＶを見て大曽根近くでの爆発事件を知って、びっくり。
２Ｋぐらい離れているが、ほんとにあの音だったのだろうか？

‥‥……━★０３年セントライト記念

ほんとはローズＳにするつもりが、メンバー見てこりゃ堅いわ、ということでこっちに。

菊が繰り上がって、京都新聞杯が春へ移動して、実質東の前哨戦になってから、堅くなってきた。
９８年以降、Ａダービー先着馬が毎年連対で、相手もＢ二千以上の条件戦連対、ＯＰ重賞出走馬。
Ｃ同距離２２００Ｍ以上連対馬も毎年のように連対

Ａ…ゼンノロブロイは回避のようで、となるとダービー６着のチャクラ
Ｂ…タイキアルファ、マイジョーカー、トリリオンカット
Ｃ…ヴィータローザ、クラフトワーク、チャクラ


いらんもんはコメ兵に売ってその金で買った馬券を当ててコメ兵の株を買おう！


台風の影響で馬場状態が微妙。こんな日は敢えて勝負は避けるべきかも。

☆セントライト記念

詳細はコラム参照。
密かにヒシミラクル２世と狙っているマーブルチーフに
京都新聞杯でクビ差に迫った９チャクラはダービー６着で
ここ最先着馬。重馬場適性もあるので連軸に。
相手は条件に合う先行馬の２ヴィータローザ、６トリリオンカット、
藤沢２頭出しはまたまた消して権利取り必死の１３マイジョーカー
馬連９−２，６，１３各五百円
三連複９，２，６，１３ＢＯＸ各二百円
≫≫１−３着

★ローズＳ

牝馬だけにここで惨敗して秋華賞で巻き返したのは
９６年以降３歳牝馬Ｓ勝ちのヤマカツスズランのみ
つまり春の実績馬も半端な仕上げでは臨んでこないという事。
１−２−３人気の決着をないと見れば消えるのは距離に不安のある
８ピースオブワールドか
権利取りに来る重馬場適性のある先行馬が狙い目、となると
１０ヘヴンリーロマンス、９ヤマカツリリー
３連複１１−１，９，１０ＢＯＸ各五百円
≫≫１−９

‥‥……━★０４年ローズＳ

０３年Ａアドマイヤグルーヴ…阪神二千若葉賞１，桜３、オークス７
　　　Ａヤマカツリリー…阪神ＪＦ２，桜ＴＲフィリーズレビュー１、桜樫４、
　　　Ｂベストアルバム…前走小倉１０００万特別１、阪神二千未勝利勝ち

０２年ファインモーション…３連勝で前走札幌１０００万特別勝ち、
　　　サクラヴィクトリア…関東オークス勝ち、前走クイーンＳ３
　　　トシザダンサー…前走中京１０００万特別２

０１年ダイヤモンドビコー…４連続連対中で前走クイーンＳ２着と絶好調、直急坂の阪神中山実績無し。
　　Ａローズバド…樫２着以来休み明け、阪神２勝
ハナ差３着ノブレスオブリッジ…前走五百万勝ち以来休み明け、忘れな草２着

００年ニホンピロスワン…前走九百万３着、阪神九百万２着有り
　　　マルターズスパーブ…前走たんぱ杯２着以来休み明け、中山フラワーＣ勝ち有り
　　　トーワトレジャー…前走札幌９００万特別１
※クイーンＳ、紫苑Ｓ新設

Ａ…桜樫人気で好走⇒アズマサンダース、スイープトウショウ、ダイワエルシエーロ
Ｂ…夏期古馬混合条件戦連対、重賞で好走⇒なし（５００万以下ならＯＰ好走実績）

☆夏の昇り馬が見当たらないので、春の実績馬が有力だが、３日目なので内枠先行馬有利
⇒グローリアスデイズ（わすれな草先行して３着）メイショウオスカル（逃げてフラワーＣ３，３番手でフローラＳ１）

平成 16 年9 月17 日
各 位
会 社 名
代表者名 代表取締役社長 木 村 育 生
（コード番号 ９４４８ 東証第一部）
問合せ責任者 常務取締役 松 吉 俊 治
（問合せ窓口：IR 室 ��03-5440-3311）
当社の株主に付与する新株予約権の買取および売出しの実施に関するお知らせ
当社は、平成16 年2 月10 日開催の取締役会において、平成16 年9 月末日の当社の全ての株主の皆様に
対し、1 株につき1 個のストックオプションを付与することを目的とし、新株予約権を発行することを決議
しお知らせしております。
この度、発行日時点の新株予約権につき買取および売出しを行うことを決定し、概要につき下記の通り
お知らせいたします。
記
１．当社が新株予約権証券の買取および売出しを行うことの趣旨
当社が平成16年11月12日に発行いたします新株予約権は、株主割当にて無償で発行いたしますが、そ
の利便性を増すため、譲渡制限を設けておりません。
しかしながら当社の株主の皆様が、取得された本新株予約権につき、ご自身で行使するのではなく売
却を希望された場合にも、市場外での相対売買を行うことは難しいことが想定されることから、この度、
発行時において新株予約権を取得された株主の皆様の売却希望と、第三者の本新株予約権に対する取得
希望のマッチングを当社にて行うこととしたものです。
（注1） 取得いただいた新株予約権は、ご自身で行使することはもちろん、本新株予約権が譲渡
制限を設けておりませんことから、別途にご自身で譲渡されることも可能ですので、当
社が行う買取および売出しへのご参加は個々の株主の皆様の任意でございます。
２．新株予約権証券の買取および売出しの実施概要
当社が平成16年11月12日に発行する新株予約権につき、本新株予約権発行時点の当社の株主の皆様が
売却を希望される場合には当社が買取の上、第三者（証券会社等）に同価格で同日に譲渡する仕組みに
より買取および売出しの実施を行うことといたしました。
（注2） 本買取および売出しの実施を通じて新株予約権証券を売却できるのは、本新株予約権の
付与対象である平成16年9月末日時点の当社株主の皆様の内、新株予約権申込証のご提
出により新株予約権をご取得いただいた当社の株主の皆様のみです。
（注3） 本買取および売出しにご参加いただく場合、新株予約権の行使時に必要な行使請求書の
送付は、本買取および売出しの終了後、保有する新株予約権個数確定後となります。
P R E S S R E L E A S E Page 2 of 3
３．当社が行う買取および売出しにご参加の上、新株予約権を売却する場合の手順概要
(1) 新株予約権申込証提出（返送）時における売却の意思表示
本新株予約権の付与対象である当社の株主の皆様のお手元には平成16年10月22日発送にて本
新株予約権の申込証等ご案内を郵送にて送付させていただきます。新株予約権の取得にあたって
はこの新株予約権申込証を申込期間（平成16年10月25日から平成16年11月8日当日消印有効）内
に提出（返送）していただく必要がございます。その際に、取得後の新株予約権を本買取および
売出しにて売却される意向がある場合には、当社に対し、新株予約権申込証の所定欄にて意向を
表明していただきます。
(2) 新株予約権の売却に必要な書類の提出
新株予約権申込証提出（ご返送）時に、取得後の新株予約権につき本買取および売出しにてご
売却意思を表明された株主の皆様の下へ、当社より新株予約権証券の売却に必要な書類等を送付
いたしますので、売却希望個数、売却成立時の代金振込先等必要事項を記入し、署名捺印の上返
送いただきます。
（注4） 取得後の新株予約権の総個数の内の全部または一部を、この買取および売出しにて売却
申込することが可能です。
（注5） 売却希望個数につきましては、各株主の皆様への割当数を上限とし、ご希望の売却数を
ご記入いただきますが、約定日前の一定期間は売却の取消し、および売却個数の変更が
可能です。
(3) 売却申込個数の確定
発行日（平成16年11月12日）以降速やかに当社は証券会社等第三者による入札により買取価格
を決定し、これを開示いたします。この買取価格の開示後も、約定日前の一定期間内は売却の取
消しまたは売却希望個数の変更に対応する予定です。
(4) 売却成立個数の確定（約定）
追って定める約定日をもって、当社の株主の皆様の希望売却個数と、証券会社等第三者の取得
希望個数のマッチングを当社にて行います。証券会社等第三者の取得希望総数が、当社の株主の
皆様の売却希望総数を下回る場合には、希望される売却個数より少ない個数しか成立しない場合
がございます。
(5) 売却代金の振込み、および売却の報告書面の送付
約定後、追って定める受渡日に、当社より売却の成立した株主様に対して、売却の申込時に書
面にて指示いただいた金融機関口座へ売却代金の振込および売却成立個数等をご報告する書面の
送付をいたします。
なお、本買取および売出しに参加される場合の詳細な手続きに関しましては、平成16 年10 月22 日
に本新株予約権の付与対象である平成16 年9 月30 日最終の株主名簿および実質株主名簿に記載または
記録された当社の全ての株主の皆様に対し郵送にて送付される新株予約権申込証および新株予約権に
関するご案内に記載させていただきます。
また、買取および売出しの実施日等の一部詳細は現在調整中であり、今後の変更および新たな決定事
項につきましては決定後速やかに開示させていただきます。
P R E S S R E L E A S E Page 3 of 3
＜ご参考＞ 新株予約権証券の買取および売出しのイメージ図
以 上
当社
（株式会社インボイス）
平成16 年9 月30 日時点
当社株主の皆様
新株予約権者
(平成16 年11 月12 日
発行時)
第 三 者
（証券会社等）
新
に株
よ予
る約
申権
込申
込
証 ご売却の
希望
ご取得の
希望
新株予約権の譲渡
（相対取引）
新株予約権の
株主割当
新株予約権の取得
(相対取引)

再度問い合わせ頂いたので再掲します。


ｋｅｎ１です。

> 前に質問しましたが回答がなかったので
> もう一度質問します。
> 複馬メールのR・C・S・Aの意味を教えてください。

↑この件については３／２１の複馬メールにて受信確認を記し
ています↓

From: "ken1trade"
Date: 2004年3月20日(土) 午後8時49分
Subject: ３／２１複馬メール

※ＭＬメンバーのCARETAKERさんからのご質問『複馬ランクの
Ｓ，Ａ，Ｂ，
Ｃ，Ｒの違いは何か？』については、コラムでお返事します。
来週にかけて超多忙なので遅くなるかもしれませんが、必ず返
答しますので
お待ち下さい。m(__)m

※３／２４のコラム↓

2004年3月24日(水)　複馬についてのＱ＆Ａ がありましたので
お返事したいと思います。

★Ｓ，Ａ，Ｂ，Ｃ，Ｒの違いとは？

複馬のランク付けはＴＦターゲット指数によって行っています
。
詳細は内緒（笑）ですが、指数にクラス成績、コース実績を加
味して、上位からＳ，Ａ，Ｂ，Ｃの順にランク分けしています
。
従って複勝率はほぼこの順に高くなっているはずです。

Ｒは他と全く異なる基準でピックアップしています。これも企
業秘密（爆
原則、Ｓ，Ａ，Ｂは必ずＲをベースにしていますが、Ｃのなか
ではＲとだぶらぬものもあります。
Ｃは本来もっと細かく分けられるものですが、煩雑になるので
ＭＬのためにＣ１本で統一しました。
従って、ＲとだぶればＳになっていたはずのものもあり、そう
いうＣは期待値が高くなっています。
先週のトワノカチドキ（３／２０阪神１２Ｒ、複５５０円）な
どはそうですね。

利用法としては、やはり複勝率高いＳや今なら３，４才のＡ馬
が複オッズ１．５以上の時に狙うのがベスト。
Ｃなどは２．０以上ないと期待値が低くなります。

またＲで人気ない穴馬は馬連３連複のヒモに最適でしょう。特
に単２０倍台ですね。

答えになりましたでしょうか？
また何かありましたらいつでもメール下さい。
ただしどの複馬が狙えるか絞って推奨して欲しいという方が以
前にもありましたが、あくまで無料ＭＬですのでご勘弁下さい
。

この無料ＭＬの趣旨は、複勝でも充分儲かるので連勝系もいい
けど複勝も買いましょうということですので。
連勝系では凡人は勝てません。余程博才がなければ難しいでし
ょう。
しかし単複、特に複勝ならこの僕でも勝てます儲かります。
狙った馬が３着にも入らず複勝が外れるならあきらめもつきま
す。複勝でも勝てなければ連勝系で勝てるはずが無いでしょう
。
みなさんせいぜい、どしどし複勝を買って儲けましょう！

★また何かありましたらいつでもメール下さい。
お答えできる範囲で可能な限りお返事します。

９／１８から阪神遠征のため１９，２０日の複馬メール、予想の配信は
お休み致します、ご容赦を。

☆中山１１Ｒ

前３年は少頭数の別定戦で堅いレースだったが、今年はハンデ戦で
１０頭立てでも少しマギレを期待して５４Ｋなら８オースミステイヤー
を狙ってみたい。
中山千八ダート戦は１０００万特別勝ちで、その時に同斤の４アサカブレイヴリー
を破っているが、そのアサカはその後１０００万平場戦で１プリサイスマシーン
を破っている。
以降４番は不振をかこっているが、一方１番は昨年のこのレース３着の後
中日新聞杯勝ち、マーチＳ２着と絶好調。
オースミは昨年このレース８着だが休み明け、もともと休み明け４，５戦以降で各２勝
と叩き良化型で連闘は（１・１・１・０）。
１番と３．５Ｋ差ならチャンス大。
５ビッグウルフは小柄な馬体で５８Ｋのトップハンデがどうか。
３スターペスシンタは同斤の阿蘇Ｓで出遅れたオースミに勝っているが今回は１Ｋ差で
逆転まで。
２カイトヒルウインドともバクシンヒーローを物差しにすれば差はない。
馬連８−１，２，３，５各五百円
三連複８−１，２，３，５ＢＯＸ各二百円
≫≫大ハズレ
勝負所で行きっぷりが悪くなって押せども捲りきれず。

‥‥……━★今日の馬券

今日はＯＦＦ会で阪神遠征も阪神開催無く、ウインズ化した競馬場でまったりと締まらぬ時間を過ごす(○`ε´○)ぶーっ

札幌１１Ｒ　北斗賞　馬連３−１２，５００円　３連単ハズレ
実はこのレースは過去のデータで行くと、残るのは３頭で、３連複が１点で当たっていた。…>_<…まさか逃げられぬラバやデールが差してくるとは(;。;)
来年こそ黙って買うぞ＿|￣|○

中山１０Ｒ　ワイド外れ
　　１１Ｒ　ハズレ

当たり儲けのメンバーの狂騒じゃないもとい強壮をよそに尼崎で一人淋しくサウナに泊まり

阪神１０Ｒ　３連単ハズレ
　　１１Ｒ　同上
中山９Ｒ　sadaboさん、３連単２→６→５、２８８７１０円を１点２０００円ぶち当てる３（−＿＾）　エッ？（＾◇＾；）(!o!)オオ!
　１０Ｒ　ハズレ　　

阪神７Ｒ　３連複３−６−９（Ｒ−Ｒ−Ｒ）５１３２０円　でも買ってない＿|￣|○、;'.・ ゲフぉぉぉ...

ついてる奴に乗れ、とばかりウインズ高松まで遠征して
sadaboさん推奨をアレンジしてみる
　　１０Ｒ　２−４ワイド１点というので５番豊を絡めて３連単ハズレ
札幌９Ｒ　４から２，８へ馬単というので７を絡めて３連単ハズレ
　１０Ｒ　ミッキー微妙というので典を頭に３連単もハズレ、やはり頭では外れるようだ
　　１１Ｒ　ここまで典３勝、五十嵐３勝なのでもうおなか一杯と見たら、このレース４年連続逃げ切り（００年はダート千七）なので、単騎逃げそうな本田頭で典二着、３着勝浦、藤田などと３連単。６→１→２、６２９０円的中( ´−｀)

Ｄ−ｎｅｔで盛岡ダービーグランプリのエルシエーロで消えたダイワバンディットから馬単もハズレ

先週のローズＳ、ヘヴンリーロマンスのミッキーはヤマカツが行ったにしても控えた４，５番手。行ってなんぼの馬を控えてどうする。せめてヤマカツと集団の間の２番手を行けんのか、ったくどうしてこうもミッキーは消極的なのか？

※一昨年の再掲

‥‥……━★神戸新聞杯

例によってブックのデータカプセルを眺めていたら、９５年以降の勝ち馬は、全て７月以降出走とのこと。
いつもながらもっと突っ込んで書いてよね。
古馬相手の１０００万勝ちかＯＰ以上で好走とぐらい書いてよね。

９２年は３才重賞勝ち、９３年は準２冠のビワハヤヒデ、９４年も３才１０００万勝ち。
とまあダービー３着以下以来では勝てぬということ。

また、近１０年で３着までの馬の中で、前２走連対していない馬は６頭。
９２年アラシ…古馬重賞で７，１３着も、もまれた経験が生きたということか
９４年メルシーステージ…皐月、ダービー２桁着順で２人気！　レベルが低かったということか
マルカオーカン…ダービー７，４才Ｓ５着で４人気！　同じく
９５年タニノクリエイト…ＯＰ４，新潟記念６　これもアラシと同様
ベッスルキング…笠松アンミツの腕
９９年オースミブライト…ダービー４，宝塚６　これなら当然１人気

有力馬は、単候補⇒オペラカスタム、シアトルリーダー、シンデレラボーイ、ヒシミラクル、マイソールサウンド、ローエングリン

後は、シンボリクリスエス、ナムラサンクス、　
メガスターダムはびみょー

※なおオールカマー、ロサードは１円もいらない！
≫≫早速大恥かいてますね(^^;;
ゴーステディが逃げたらどういうペース展開になるかナンも考えてなかったという事ですね、反省。＼（＿＿　）

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さてさてお立ち会い、いつもながら大勢御集まり頂きまして、あら、ロサードさんも、　いやなに先週はね、ファインモーションさんも来られていたんですがね、木戸銭払わずに入ってこられたもんですから、「ちょっと、ちょっとお客さん、」と呼び止めましたらね、「あたいはここのオーナーよ」なんてね、あらそうでござんしたか、こりゃまたしっつれいおば、　ちょっと誰か止めてよ，，，


なんでロサードはお客さんか？

先週（日）の復習問題≪新潟７Ｒ芝２４００ｍ≫

ＳＰＤＫ近５走の２２００ｍ〜２６００ｍの指数では７０以上が、１レディスマイル７０，６シルクハイブリッド休み前の７２と７３、９ゼンノソロモン２度の休み前７３。

６８ＡＺの５番は休み明けで＋１２ｋと仕上がり途上。
６７Ｂ２番も休み明けで＋１８ｋ。
６５ＣＹＢが１番。
６番は５９ＸＡ、ただし休み明けのここ２走はダート戦。

指数だけ見てても１−６馬連１１３０円は本線で取れそうだが、
注目したいのはやはり上がり指数。

トップは９の１番。次いで４の６番と１１番。後は１の５，１０番。しかし、１１番は４角５番手から差されて７着。

例題２≪セントライト記念≫

予想にも書いたように、上がり指数２桁は、６オペラボーイ、８バンブーユベントス、９アドマイヤマックス、１１ヤマノブリザード、１２バランスオブゲーム、１５タイムレスワールド、１６マイネルアムンゼン

指数的には８０以上は、１１，１２，１６番。９番は２歳戦以来で低いもののＺ馬だった。
１０００ｍ通過が６１．１とＳペースだったので、上位３頭は好位以前の先行馬。９番がすっと先行出来たのは気性面の成長か。でも馬体は成長していないような，，，

やはり内回りコースは、外回り以上に先行力が必要。
行けてなおかつ末もしっかりの馬が有力。

‥‥……━★オールカマー
上がり指数２桁は、
アグネススペシャル、アメリカンボス、ゴーステディ、ハッピールック、ビッグゴールド、ホットシークレット、ロードフォレスター

先行力もなく、上がり指数も高くないロサードがお客さんといった根拠はこれ。

後は宝塚であわやの見せ場を作ったローエングリンの先行力は侮れぬ

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昨日は札幌９Ｒ４−１１馬連２２１０円的中！
それにしても馬場が読めてる後藤（ロイスジュニアでインを突く）の上を行った、エ
アスムースを驚異的に持たせたエスピノーザの腕はスンゴイ！

★オールカマー
詳細はコラム参照
候補は１，３，４，９，１０，１１，１２番
休み明けで多分ハナ切れぬ３，７〜９月走らぬ冬馬の９，は消す。
残った１ハッピールック、４アグネススペシャル、１０ビッグゴールド、１１ロード
フォレスター、１２ゴーステディ
馬連の軸は前走新潟記念２着の４番。
４−１，１０，１１，１２各五百円
３連複には３才で果敢に挑戦の２シアトルリーダーを加えて
１，２，４，１０，１１，１２の６頭ＢＯＸの２０点各二百円
≫え、ロサードって走ってたんですか？

★神戸新聞杯
詳細はコラム参照
結局馬単軸候補は１オペラカスタム、５マイソールサウンド、８ヒシミラクル、１２
シンデレラボーイ
７月出走のない５，２走前負けている８は軸から外す
馬単１−３，５，８，９，１２，１５，１６
１２−１，３，５，８，９，１５，１６各二百円
もう１１年以上も６〜８枠のどれかが出目で出続けている。
枠連なら６と８枠流し１１点がお薦め。これなら当たるだろう（笑）
≫ほら、当たったでしょう（爆）３１０円


‥‥……━★０３年神戸新聞杯

菊の最終ＴＲとなった００年以降の分析

Ａ（重賞）実績　Ｂ二千芝実績　Ｃ阪神実績

０２年　シンボリクリスエス　Ａ青葉賞１　ダービー２
　　　　　　　　　　　　　　Ｂなし　Ｃなし
　　　　ノーリーズン　ＡＢ皐月１　Ｃ、ＯＰ７
　　　　ナムラサンクス　ＡＢ愛知杯４　Ｃ１０００万３

０１年　エアエミネム　ＡＢ札幌記念１　Ｃ五百万１
　　　　サンライズペガサス　Ａ京都新聞杯１４
　　　　　　　　　　　　　　Ｂ１０００万２　Ｃ五百万１
　　　　クロフネ　ＡＢＣ毎日杯１　（ＮＨＫマイル１）

００年　フサイチソニック　ＡＢ１０００万１
　　　　　　　　　　　　　Ｃ未勝利２
　　　　※３連勝中で（３・１・１・０）
　　　　アグネスフライト　Ａダービー１　Ｂ京都新聞杯１
　　　　　　　　　　　　　Ｃ、ＯＰ１
　　　　エアシャカール　ＡＢ皐月１　Ｃ五百万２

☆サクラプレジデント…皐月２、札幌記念１、菊は長いと思うのでここ全力
ザッツザプレンティ…ラジオたんぱ杯１、ダービー３、阪神二千芝のアンカツだけに
ゼンノロブロイ…青葉賞１、ダービー２、典ピー降ろしてまでデザーモ乗せるのは藤沢が勝ちに来ていると見たが。
ネオユニヴァース…春クラシック２冠、宝塚４、本番はデムーロでここ福永。狙いは三冠しかなくここはいかに無難に回ってくるか。
マーブルチーフ…京都新聞杯１，ここは馬体太めで５着くらいに負けて目立たないように。
リンカーン…すみれ１、２３００万円で足りているのか？あいていたとはいえわざわざ典ピー乗せるとは陣営意欲の表れ。　　　　　　　　
　　　　　　　　　　　　　　

★神戸新聞杯

詳細はコラム参照
１１ネオユニヴァースはやはり宝塚使った分だけ仕上げは遅らせているはず。
ならば札幌記念でエアエミネムを破った９サクラプレジデント。
オールカマーで２頭出しで気配のない藤沢厩舎は勝負はこちらの２ゼンノゼブロイ。
５ザッツザプレンティは追い切り遅れが気になり、ならば７リンカーン。
馬連２−９，千円　ワイド三千円
三連複２＝９−１１，７各五百円
≫≫馬連５４０円　ワイド１８０円
３連複２−９−１１、３８０円
典ピー、もうちっと粘ってくれい

☆オールカマー

八月以降出走馬が圧倒的有利でＧ１連対、Ｇ２勝ち馬以外は消してみたい。
そして展開的に先行馬が有利で追い込みは不発。
藤沢厩舎二頭出しは相変わらず消しで行きたい。
夏場順調に使われ連続重賞連対中のエアエミネムは最有力。
穴はセントライト記念勝ちのある１シンコウカリドが休み明け一叩きされて。
馬連１−８，五百円　三連複１＝８−２，３，５各三百円
≫≫大ハズレ


‥‥……━★今日の馬券

今日の“ほのお”はポイント記録狙い
トップハンデ、休み明けなど無理狙いだが、外れても５週後、京都、東京連続開催中に回ってくるという計算。
その時は１Ｒ１２０円×５Ｒ＝３０００ポイントを目指しているはず。

札幌１０Ｒ　３−１５−１６ハズレ
阪神９Ｒ　９−１０，１３，１４，１５ハズレ
　１０Ｒ　１−３−１１ハズレ
　１１Ｒ　馬単２→９、１２１０円　３連複２−９−１１
ごみてつさんと全く合致した事もあるが、週初めから珍しくこの１点とあっさり決まったので月に１度の大勝負。
といっても１回の複勝を買う金額と変わらぬかわいいささやかな金額。
それにしても月に１度の大勝負でありながら当たったのは今年初めてとは悲しい。（／＿；）

サクラ陣営は菊に行くか秋天にするか迷っていたので、豊に判断を仰いだのだろうか、あの強引とも思える３分３厘からの捲りは、淀の３０００Ｍで坂上から流れが速くなったときにロングスパートをかける事を想定したのではないか？

直線でネオやゼンノと並んで叩き合ったら瞬発力勝負では勝ち目がないだろうから。

しかし一昨年はＳペースの逃げ粘りで昨年がＨペースの捲り勝ち。
菊も展開ひとつでがらっとかわる、今年はどうなる？

中山１１Ｒ　ハズレ
シンコウカリドがハナにたったときはしめたと思ったが、木幡は矯めすぎ、上がり勝負ではかなわんやろ。

‥‥……━★０４年神戸新聞杯

菊の最終ＴＲとなった００年以降の分析

Ａ（重賞）実績　Ｂ二千芝実績　Ｃ阪神実績

０３年　ゼンノロブロイ　Ａ青葉賞１　ダービー２　Ｂなし　ＣすみれＳ３
　　　　サクラプレジデント　ＡＢ皐月２　Ｃなし
　　　　ネオユニヴァース　ＡＢ皐月ダービー１　Ｃ宝塚４

０２年　シンボリクリスエス　Ａ青葉賞１　ダービー２
　　　　　　　　　　　　　　Ｂなし　Ｃなし
　　　　ノーリーズン　ＡＢ皐月１　Ｃ、ＯＰ７
　　　　ナムラサンクス　ＡＢ愛知杯４　Ｃ１０００万３

０１年　エアエミネム　ＡＢ札幌記念１　Ｃ五百万１
　　　　サンライズペガサス　Ａ京都新聞杯１４
　　　　　　　　　　　　　　Ｂ１０００万２　Ｃ五百万１
　　　　クロフネ　ＡＢＣ毎日杯１　（ＮＨＫマイル１）

００年　フサイチソニック　ＡＢ１０００万１
　　　　　　　　　　　　　Ｃ未勝利２
　　　　※３連勝中で（３・１・１・０）
　　　　アグネスフライト　Ａダービー１　Ｂ京都新聞杯１
　　　　　　　　　　　　　Ｃ、ＯＰ１
　　　　エアシャカール　ＡＢ皐月１　Ｃ五百万２

★何と不思議なことに、ここで連対すると菊では連対できていない。
エアシャカールが３着から巻き返したのが最高で、裏返すと２０００Ｍの中距離適性こそが有力視されるべきなのでしょう。

Ａ…前２走で勝ち、連勝馬３頭（３着までならエアシャカールを除く１１頭）
⇒×グレイトジャーニー、ブラックコンドル、マイネルゲート

Ｂ…ダービー連対後の休み明け（ダービー後出走なら３着まで）
⇒◎キングカメハメハ、ハーツクライ

Ｃ…前走１０００万クラス連対か前々走勝ち
⇒×チキリサンサン、メイショウハヤボシ、マイネル

Ｄ…ダービー以降出走⇒×ラバグルート

★残るはカメハメハ、ケイアイガード、ハーツクライ、ピサノクウカイ（ハイアーはオールカマーへ）
逃げるのは単騎でブラックコンドルだが、少頭数でもありＳペースの上がり勝負必至。
決め手では阪神でカメハメハとハーツが上がり３４．２だが、カメカメハは道悪でかつ先行してのもので１枚上手。要は仕上がり次第か。
３番手はケイアイガードかピサノクウカイかだが、賞金不足のピサノクウカイが勝負掛かりだろう。

‥‥……━★０４年オールカマー

開催３週目に移行した００年からのデータ（０２年は新潟開催）

Ａ重賞実績　Ｂ２２００Ｍ実績　Ｃ中山実績

００年　メイショウドトウ　ＡＢ宝塚２　Ｃ日経賞３
　　　　サクラナミキオー　Ａ七夕賞３　Ｂなし　Ｃ，ＯＰ１
　　　　スエヒロコマンダー　Ａ鳴尾記念１　ＢＣなし

０１年　エアスマップ　Ａ新潟記念２　Ｂなし　Ｃ，ＯＰ１
　　　　ゲイリートマホーク　Ａ七夕賞１　Ｂなし　Ｃ準ＯＰ１
　　　　サイレントセイバー　Ａ，ＯＰ１　Ｂなし　Ｃ九百万１

０３年　エアエミネム　Ａ函館記念、札幌記念１　Ｂ五百万１　Ｃなし
　　　　ファストタテヤマ　Ａ菊２　Ｂ京都新聞杯１　Ｃなし
　　　　メジロランバート　ＡＣ日経賞３　Ｂなし

Ａ…前走八月以降出走、例外はＧ１連対馬、前々走も五月以降出走

Ｂ…前２走でＯＰ出走なら三着以上、条件戦なし、Ｇ２、３出走なら
どちらか連対、最低でも掲示板

⇒ウインジェネラーレ、スーパージーン、（ダイワメジャー）トーセンダンディ

ついに出ました３連単１００万馬券２本。
人気は１０→７→３（Ｒ）と９→１１（Ｒ）→３
どちらも芝戦で１６頭フルゲートの最終。千二とマイル。
二度あることは三度あるなら狙いは３人気３着固定の３連単。
７〜１１人気５頭を１，２着付けのフォーメーションにすれば２０点。
実際には１００万以上は２Ｒ合わせても２０点しかなかったので
２０００円で１００万の夢が買えますよ。
差詰め今日は阪神１２Ｒか？

★中山１０Ｒ

ここは新潟の塩沢特別の再戦。逃げ切ってぶっちぎった強い勝ち馬に
ついていった７ピッチサイドトークは、前走Ｈペースで逃げてつぶされたが
今度は少頭数で単騎でマイペースに落として逃げ切る。
勝てば昇級するＣ馬３ベルモントパティとＳ馬９フサイチストラトス
は２，３着と見た。
特に３番は○牝か重馬場でしか勝ちが無く頭はなさそう。
馬単７→３，９各五百円　三連複３−７−９、五百円
三連単７→３＝９各三百円
≫≫ハズレ

‥‥……━★今日の馬券

中山１０Ｒ　ハズレ

(土）中山１１Ｒ３連単９→１０→２（Ｒ−Ｒ−Ｒ）８５１３０円！

★神戸新聞杯

ピサノクウカイ回避で７キングカメハメハＶＳ８ハーツクライの３着付けが
２ケイアイガードしかいなくなってどうしようもない( ´−｀)
３連単７→８→２を１０００円買って黙って見ていよう。
≫≫大ハズレ

☆オールカマー

詳細はコラム参照
今年の３才はレベルは高く、Ｇ１で勝ち負け出来るなら
古馬相手初対戦でもとは思うが、そこは本番前の休み明け。
目一勝負ではないだけに取りこぼす可能性も十分ある。
ならばＡＪＣＣ２着、日経賞１着と中山Ｇ２のこの条件絶好の
３ウインジェネラーレ、前走新潟記念勝ちと絶好調の５スーパージーン。
道悪が予想され重適性と先行力ある馬が有利で、９ハイアーゲームは
右回り苦手で末脚不発か。
７ダイワメジャー３着付けの３連単が妙味有りか。
馬連３−５、五百円　三連複３−５−７、五百円
三連単３⇔５→７各三百円
≫≫まさかのトーセン＿|￣|○

‥‥……━★今日の馬券

阪神９Ｒ　穴狙いのパターンについてはＫＲＡ−ＶＡＮに詳細↓

http://cgi.kra-van.com/
９／２５の書き込み参照

頭は強い３才で９ラッキーブレイク。乗り替わりで勝ち得は何頭かいるものの、騎手で選ぶならミッキーの１３レディブライアン。
函館不振も札幌では勝ち有りで前走芝カマシ。
３着のヒモはＫＲＡ−ＮＥＴで名前が出ていた１１スズカジョリーズも含めて８頭
３連複９＝１３−１，４，５，６，７，８，１１，１２
結果９−１１−１３，４１３５０円！
９番頭固定で１３番２，３着のフォーメーションで３連単だったか…>_<…

　　１１Ｒ　ハズレ
中山１１Ｒ　ハズレ
ここの所複勝勝負の馬が枯渇＿|￣|○３才が強すぎるせいか

※一昨年の再掲

‥‥……━★スプリンターズＳ

近１０年１〜３着馬の騎手は、全てリーディングベスト１０の常連
一昨年、１６人気のダイタクヤマトも江田照。

昨年、千二未経験で１人気になり消えたゼンノエルシド以外は４−３−２人気の決着と順当。

後藤アドマイヤコジーン…高松宮２着、安田勝ち。死角は休み明けくらいか
福永サニングデール…Ｇ３連勝と絶好調。開催変更になったこの２年、連対馬を出している縁起の良い函館ＳＳの勝馬。
藤田ショウナンカンプ…高松宮勝ち。休み明け叩いて変わるか？
エスピタイキトレジャー…最大の惑星、中山、中京と走らぬ千二Ｇ１は度外視したい
蝦名トロットスター…近走そんなに負けてないが，，，
武ビリーヴ…３連勝、しかし今年１０走目でそろそろ，，，　

★スプリンターズＳ
詳細はコラム参照
昨日は阪神、新潟ともに芝コースでレコード記録。雨量が気になるが、判断は時計。
９Ｒで１．３４秒台、１０Ｒで１．２１秒台ならメインも１．０７秒台の時計勝負。
先週は馬場の内外いっしょだったが、この雨でまた内が掘れたはず。
基本的には外枠有利だが、先行馬は馬場の良い所を選んで走られるアドバンテージ有
り。
この少頭数でハナ争いもきびしくならず、ラップも落ち着くとなると上がりも速くな
り、直線平坦で前は簡単には止まらぬ。
ただし少頭数なので追い込み馬も捌きやすく、逃げ馬からも余り離されぬので、多少
力のいる馬場でも脚を使えれば差し届くチャンス有り。
１サニングデール…例年なら相性の良い函館ＳＳの勝ち馬をじくにするところ。しか
し今年は異様に重く力のいる馬場で、外差しが有利になっていた。１．０７秒台の時
計となると差し届かぬ
４ビリーヴ…逆に軽いパンパン馬場で高速時計の３連勝、４走前は荒れ芝で凡走とサ
ニングとは正反対。今年１０走目で上がり目はないだろう。相手も弱すぎた。

以上両極端な２頭を消してみたら連対馬が見えてきた。
１．０７秒台の時計に対応しつつ、多少力のいる馬場も苦にせずに先行出来る馬。
やはり格上のＧ１馬２頭。９アドマイヤコジーンと１１ショウナンカンプ。どうして
この２頭が、たかがＧ３１勝馬より人気がないのか？
９−１１馬連２０％、ワイド６０％
３連複９＝１１−４、１０％、２，３、６，７各２．５％

≫ワイド３２０円、３連複８１０円
１万円投資で、６０００円×３．２＝１９２００円、１０００円×８．１＝８１００円　と２７３００円払い戻しならまあまか
豊早くも３番手とはねえ、巧すぎる！


★札幌２歳Ｓ
今年は少頭数で流れ緩く上がり勝負。
距離、ＯＰ経験が生きるので堅い決着か
末切れるのはＳＰＤＫ上がり指数高い３テイエムリキサンと８ワンダーボーイ
３−８セット各千円
≫ワイド２８０円、２−３着でもお金になるなんてワイドの真骨頂。


★シリウスＳ
コラム参照

＞しかあし、スプリンターズＳとシリウスは自信あり。まっかせなさ〜い（と全然懲りとらんなあ）

＞そんなもん、スズランとローズの１点やん？

１０−１２セット各千円
３連複は１０＝１２−３，８、１３各二百円

≫ワイド４２０円


‥‥……━★０３年スプリンターズＳ

Ａ…重賞実績　Ｂ…千二実績　Ｃ…中山実績

０２年　ビリーヴ　ＡＢセントウルＳ１　（Ｃ新潟初）
　　　　アドマイヤコジーン　ＡＢ阪急杯１、高松宮２　Ｃ初
　　　　ショウナンカンプ　ＡＢ高松宮１　Ｃ初

０１年　トロットスター　ＡＢ高松宮１　Ｃ京成杯ＡＨ２
　　　　メジロダーリング　ＡＢ函館スプリント１　Ｃ、ＯＰ２
　　　　ダイタクヤマト　ＡＢＣ前年１

００年　ダイタクヤマト　ＡＢ函館スプリント２　Ｃ準ＯＰ１
　　　　アグネスワールド　ＡＢＣ前年２
　　　　ブラックホーク　ＡＢＣ前年１

ＡＢ…千二重賞連対は必須。ＫＥＹレースは高松宮、函館スプリント、セントウルＳ、阪急杯
Ｃ…準ＯＰ以上で実績必須

アグネスソニック…中山連対なし
アドマイヤマックス…千二実績なし
ヂュランダル…千二重賞連対なし
テンシノキセキ…ＡＢＣ満たす
ビリーヴ…中山連対なし
レディブロンド…千二重賞実績なしだが５戦無敗、中山千二準ＯＰ１あり

★１人気必至のビリーヴは当然連軸には出来ぬ。
前走３番手で控える競馬が出来たテンシノキセキが有力
マンデームスメの回避で内枠先行馬有利がさらにアップ。　

￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥￥

さて複馬Ｃについてですが。

そもそも複馬はＳＰＤＫのＡＸＡ馬をＴＦに置き換えるというところからスタートしました。
ＡＸＡ馬というと近走で出走馬中最高の指数を出し、かつ平均も前走もトップ指数という事です。

Ｓ馬はＴＦ指数において、該当コース距離で過去ベストで１００以上、近走（半年以内）で１００以上かつ、該当クラスで勝ちがることが必須条件です。
クラス連対のみならＡ馬。連対もなければＢ馬。
Ｃ馬はというと、以上のＴＦ指数で１００未満９５以上がどこかであればＣ馬になります。

またたとえＳ馬の資格を満たしていても、ある条件から外れている場合もＣ馬。これは企業秘密（笑）

僕が敢えてＣ馬で狙うのはこのケースが多いです。
ただしオッズ２．０〜が原則。

だからＣ馬といってもその中での評価には差があります。


※実は昨年１０月以降のコラムが消失しているので、今週の狙い目ぱあとわん、昨年の再録はこれにて終わりになります。

‥‥……━★０４年スプリンターズＳ

秋の開催になった００年以降（０２年は新潟開催）

Ａ重賞実績　Ｂ千二実績　Ｃ中山実績

００年　ダイタクヤマト…ＡＢ函館ＳＳ２　Ｃ準ＯＰ１
　　　　アグネスワールド…ＡＢＣ前年２
　　　　ブラックホーク…ＡＢＣ前年１　

０１年　トロットスター…ＡＢ高松宮１　Ｃ京成杯ＡＨ２
　　　　メジロダーリング…ＡＢ函館ＳＳ１　Ｃ、ＯＰ２
　　　　ダイタクヤマト…ＡＢＣ前年１

０３年　デュランダル…ＡＢセントウルＳ３　Ｃ、ＯＰ１
　　　　ビリーヴ…ＡＢ前年１　Ｃ準ＯＰ３
　　　　アドマイヤマックス…Ａ安田２　ＢセントウルＳ４　Ｃなし

Ａ…昨年千二未出走のアドマイヤマックスが３着したが、千二準ＯＰ以上連対は
連対条件には必須。
⇒○カフェボストニアン、カルストンライトオ、キーンランドスワン、
ゴールデンキャスト、サニングデール、シルヴァーゼット、
シルキーラグーン、シーイズトウショウ、タマモホットプレイ、デュランダル
ナムラビッグタイム、ワンダーシアトル

Ｂ…Ｇ１連対馬が毎年連対
⇒アドマイヤマックス、サニングデール、シーイズトウショウ、デュランダル
アシュダウンエクスプレス、フェアジャグ

Ｃ…８月以降未出走ならＧ１勝ちで前走はＧ１
⇒×アドマイヤマックス、ウインラディウス、カフェボストニアン、
ケープオブグッドホープ、シルヴァーゼット、シーイズトウショウ
ワンダーシアトル

Ｄ前走１着、負けて巻き返せるのはセントウルＳ組か千二Ｇ１馬（除く外国馬）
⇒◎カルストンライトオ、キーンランドスワン、ゴールデンキャスト、
サニングデール、デュランダル、

※カルストンライトオはラチ頼りなので内枠望み
デュランダルは高松宮杯以来の休み明けで、なんぼなんでも本気でＧ１を取ろうかという
姿勢が見られぬ舐めたローテーションなので消し。
ならば軸は５８，５９Ｋのレースをテキトーに流してきたサニングデール

‥‥……━★ソフトバンクの行方〜メルマガから

◆コラム「ソフトバンクの評価」：億近産業調査部　Ｋｉｗｉ

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◆コラム「ソフトバンクの評価」

　今、色々な意味で論議を引き起こしているソフトバンク。
日本テレコムを傘下に収め、基本料金の引き下げでＮＴＴに噛み付いたと思え
ば、携帯電話の８００Ｍｈｚ帯域を開放してほしいと行政に直訴する。

　虚と実の影が濃く、なかなか読み解きにくい当社ですが、今日は財務の数字
を元にその実態を検証していきたいと思います。


１）時価総額と有価証券含み益の関係

■ソフトバンクの時価総額

　ソフトバンク（以下ＳＢ社と略）を分析する際に色々なところで言われてい
るのが「時価総額経営」のキーワード。
このキーワードを元にまずはＢ／Ｓの分析・検証していきます。

最初に市場価値とＢ／Ｓの関係から見ていきましょう。

ソフトバンクの時価総額は
発行済株式：３５１．４百万株×１株当たり価格（９／２７時点）４，７００円
＝１兆６５１６億円

となります。

では、この時価総額に対して、資産はどの程度あるのでしょうか？

時価総額１兆６５１６億円÷純資産２，３０６億円＝ＰＢＲ７．１６倍

この数字だけでははっきり言って異常なほど割高に見えます。
なにしろ総資産の７倍近い価格がついています。
また、ＳＢ社は直近ブロードバンド事業で大幅な営業赤字を３期連続で計上し
ています。
赤字の上、割高。なぜこうなっているのでしょうか？


■投資有価証券の時価評価

上記の数字は簿価ベースで計算したものです。
ご存知のとおり、ＳＢ社はヤフー株を大量に保有しており、取得時の価格、つ
まり簿価ベース（一部評価替えあり）でＢ／Ｓに記載されています。
それらは上場する以前に取得しており、含み益が発生しています。
そのことを考慮するとどうなるでしょうか？

現在のＢ／Ｓを簡単に記載すると下記のようになります。

◇資産（Ｈ１７／３Ｅ　１Ｑ短信）
資産合計　　　　１，６６７，３０３百万
うち現預金　　　　　３７２，４１３百万
うち投資有価証券分　３４４，７４０百万

◇負債
負債合計　　　　　　１，３３３，６７３百万
うち有利子負債（短期）　１４９，５７５百万
うち有利子負債（長期）　４７０，４２８百万

◇資本
資本合計　２３０，６４５百万

ここで注目して欲しいのは投資有価証券です。
ここに記載されているのは含み益が完全には反映されていない数字なのです。

恐らくここには莫大な含み益があるはずです。
ではこれらの投資有価証券を時価ベースに直すと上記の数字はどう変化してく
るでしょうか？

次に所有している有価証券のうち、評価が可能なものを以下に整理してみまし
た。

＜保有有価証券時価総額一覧（９／２７時点）＞

・ヤフー（ジャパン）　　　　　　１兆５７７７億円
・ソフトバンク・テクノロジー　　　　　１５７億円
・ソフトバンク・インベストメント　１，３８２億円
・Ｙａｈｏｏ．Ｉｎｃ　　　　　　　　　９３７億円
・モーニングスター　　　　　　　　　　　６９億円
・インターネット総研　　　　　　　　　　１１億円
・ベクター　　　　　　　　　　　　　　　８４億円
・サイバー・コミュニケーションズ　　　１１９億円
・エム・ピー・テクノロジーズ　　　　　　３４億円
・その他　　　　　　　　　　　　　約１０００億円

合計　約１兆９５７０億円


特筆すべきはヤフー株で取得価額は６３．７億円。
保有株数が分割後で３１．６万株（４６８９：ヤフーのおおよそ４１％を保持）

これだけで時価総額が
３１．６万株×一株当たり価格（９／２７）４９９，０００円＝１兆５７７７
億円
保有している有価証券の７５％の価値がヤフーで占められています。

これを加味して再度整理したＢ／Ｓを以下に記すと、

◇資産３．３兆円
うち現預金　　０．４兆円
うち有価証券　２．０兆円

◇負債１．３兆円
うち有利子負債　０．６兆円

◇資本（純資産）１．９兆円
うち含み益分　　１．６兆円

上記が正しいとなると、ＰＢＲは約０．８５倍見当であり、現在の時価評価は
所有資産の評価を正しく織り込まず割安に評価されていると見えることになり
ます。


２）営業赤字とＡＤＳＬ事業の関係

■ＰＢＲ１倍割れの理由

では、何故こういうことが起きるのでしょうか？

理由は２つ考えられます。

<1>含み益が出ている株の時価の変動が激しい（ボラティリティが高い）ので
その下落リスクを織り込んで評価している。

<2>ＡＤＳＬ（ヤフーＢＢ）事業の現状の大幅な営業赤字により、企業価値を
毀損している。

<1>については水曜版で行いません（なぜなら判断できないから）。
主にここでは<2>について考察を加えてみたいと思います。


■販促金と営業赤字の関係

営業赤字になる原因はヤフーＢＢの販促費用にあると言われています。

また、この販促費用がなくなれば大幅な黒字に転換するとさまざまな人間が
色々な場所で意見を述べていますが、本当の所はどうなのでしょうか？
ＡＤＳＬ事業は儲かる事業なのでしょうか？

＜直近２期分＋１Ｑの売上高−営業利益（単位：百万）＞
２００３年３月期　　４０６，８９２　▲９１，９９７　▲２２．６％
２００４年３月期　　５１７，３９３　▲５４，８９３　▲１０．６％
２００４年６月１Ｑ　１４７，３１１　▲　３，８１９　▲　２．６％

ＳＢ社は直近３期連続で営業赤字となっていますがこう数字を並べてみると急
速に赤字幅が縮まっており、状況は好転しているように見えます。


次にセグメント別から拾ったブロードバンド事業の売上高と利益を並べてみま
す。

＜直近２期分＋１Ｑのブロードバンド事業の売上高−営業利益（単位：百万）＞
２００３年３月期　　３９，９４５　▲９６，２０４　▲２４０．８％
２００４年３月期　１２８，７１１　▲８７，５９７　▲　６８．１％
２００４年６月１Ｑ　４６，１３２　▲１８，３３７　▲　３９．７％　

こちらも急激に赤字幅が縮小しており、加入者増で規模の経済が効いてきてい
るようです。

加入者増を数字で見てみると下記のようになります。

＜ヤフーＢＢ加入者数の推移（単位：万人）＞
２００２年３月末　　４９
２００３年３月末　２３６　＋１８７
２００４年３月末　４０３　＋１６７
２００４年６月末　４２８　＋２５

期を追うごとに加入者が増えていますが、足元の増加は一服といった感じが見
えます。（０４／３月期は月１４万人ペースだったのが、直近１Ｑでは８．３
万人まで落ちています）


■販促費用を補正すると

現状を数字で押さえてきたわけですが、これから販促費の状況を加味して考え
ると足元でのＡＤＳＬ事業の状況が鮮明になります。

販促費用については、当然のことながら決算短信にも有価証券報告書にも詳細
な記載はありません。以下の数字は私が色々なところから集めた情報をもとに
推定したものです。

＜ヤフーＢＢの新規加入者一人当たり販促費用（推定）＞
・ＡＤＳＬ新規　約３０，０００円／人
・ＢＢフォン　　約１０，０００円／人
・無料キャンペーン分　約１５，０００円／人（１ヶ月５，０００円換算）
・その他（工事費・モデム等々）　約１０，０００円

合計　一人当たり　約６５，０００円


もしこれが正しいとすれば１Ｑの直接的な販促費用は

２５万人×６５，０００円＝１６２．５億円

１Ｑの営業赤字分が▲１８３．４億ですから、その差２０．９億。
直接的な販促費用が０になったとしてもＡＤＳＬ事業単体では営業黒字には浮
上しません。（ＳＢ自体では営業黒字になる）

しかし、間接的に販促にかけている費用は別にあるはずですのでそれが０には
ならないにしても減らした場合、損益イーブン程度になる可能性があります。

いずれにしても割安に評価されている理由はこのあたりにありそうです。
つまり現状ではＡＤＳＬ事業はよくて収益トントンのあまり儲かっていない事
業の可能性が高いのです。

ここに市場の評価の焦点があるといえるかも知れません。


３）日本テレコム買収の意味と携帯事業新規参入の関係

■何故日本テレコムを買収したのか

ヤフーＢＢのビジネスモデルは

<1>モデムをタダで配り、ビジネスのプラットフォームを作り
<2>加入者から安定的なＣＦを得つつ、規模を拡大させ損益分岐点を越す加入者
を獲得
<3>規模の経済とオプション（サービス、コンテンツ等）で儲ける

という整理になると思われます。

現状は<1>から<2>へステージが移行しており、常々ＳＢ社自身も言っているよ
うに６００万人の加入者達成の時点で<2>→<3>への移行がなされるものと予想
されます。

但し２）で書いたとおり、直近１Ｑの加入者の伸びは低下しており、直近では
約７万人程度まで落ち込んでいる。このままでいけば恐らく目標である６００
万会員獲得は困難であったはずでしょう。

ここに日本テレコムを買収した鍵があると考えています。

日本テレコムを買収したことによってＳＢが得たものは

<1>長距離を含む固定電話網
<2>携帯電話事業に参入するために必要な帯域を確保するためのプレゼンス

ＡＤＳＬ事業黒字転換にたいして<1>が大きな役割を果たす可能性があります。


■「おとくフォン」とＡＤＳＬの関係

現在ＮＴＴ東西が年間で得ている電話の基本料金は約１．４兆円と言われてい
ます。ＳＢはこの巨大で今まで保護されてきたマーケットに対して殴りこみを
かけています。

主目的は確かに巨大なマーケットから安定的なＣＦを得ることですが、ここに
は副次的な目論見があるはずです。ＡＤＳＬとのセット売りです。

ここからは推測で書きますがもし電話基本料金とＡＤＳＬをセットにして割安
な料金設定をしたらどうなるか？
今は減少しつつあるＡＤＳＬ加入者増加数が一転増える可能性があります。

そうすればＳＢが目標としている６００万人までさほど時間がかからないかも
知れません。
また、販促費用を抑えることも可能でしょう。
セットにして料金割引で対応してもせいぜい一人２万〜３万程度の販促費で済
みそうです。

そうなるとＡＤＳＬ事業が黒字化して、莫大なキャッシュを生み出す事業に変
化します。


■携帯電話事業への参入について

また日本テレコムを買収した目的の１つは携帯電話事業への参入があるでしょ
う。

昨年、ＳＢは２Ｇｈｚ帯でＴＤ−ＣＤＭＡ方式での携帯電話実験を行いました
が、どうも結果は散々だったようです。もともとＴＤ−ＣＤＭＡ方式はデータ
通信向きで音声通話は苦手としており、この方式での２Ｇｈｚ帯での参入は困
難と判断したようです。

そこでＡＤＳＬユーザーを使っての８００Ｍｈｚ帯の再割り当て陳情お願い等々
の動きをしていましたが、日本テレコムというある意味日本の通信事業大手を
確保したことで、８００Ｍｈｚ帯ではないにしても１．５Ｇｈｚ帯、１．７Ｇ
ｈｚ帯の帯域再配分での枠獲得を既定路線としたようです。

恐らく、今後ＩＰ技術をメインにした携帯で殴りこみをかけてくることは間違
いなく、固定とモバイルの両方をラップした個人の通信インフラを抑えにかか
ることでしょう。


そうしたときにはＳＢがどう評価されるか？
今後の成長と利益を織り込んだ際の株価の評価が妥当かどうか？

再度検討してみる必要性がありそうです。